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中国困境会引发全球危机吗?

中国的问题会引发全球危机吗?好消息是,在我看来,这些数据似乎不够糟糕。坏消息是,千亿国际娱乐,我也许会错,因为危机在全球蔓延的情况,似乎通常会比实在的数据反映的情况更糟糕。更坏的消息是,如果中国确实会给世界其他地方造成巨大冲击,那麽我们还没准备好应对相关後果。

有些人刚开始关注这个问题,但很明显,中国经济遇到大麻烦已有一段时间了。很难说这个麻烦有多大,因为没人相信中国官方的统计数据。

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主要问题在於中国高储蓄低消费的经济模式,只有在该国经济保持极快增长的情况下才能维持,这支持了高投资的合理性。当中国拥有大量未充分就业的农村劳动力储备时,这是可能实现的。但现在情况不同了,中国目前面临一个棘手的任务:过渡到增长率较低,但不至於陷入衰退的水平。

可以通过信贷扩张、增加基础设施开支来争取时间,同时改革经济以便增强家庭购买力,这原本是一个合理的策略。遗憾的是,中国只追求该策略的前半部分,争取到了时间,然後又浪费掉了时间。结果导致债务快速增加,这在很大程度上归咎於欠缺监管的「影子银行」,可能会诱发金融崩盘。

因此,中国的情况看起来相当严峻,而新发布的数据加剧了人们对硬着陆的担忧,不仅导致中国股市下跌,还导致世界各地的股价大跌。

好吧,到目前为止情况就是这麽糟糕。一些聪明人认为,这种全球性的影响真的很可怕;乔治?索罗斯(George Soros)将它与2008年金融危机相提并论。

但正如我上面说到的,我很难根据数字得出会出现这种灾难的论断。是的,中国是一个经济大国,大约占全球制造业总产值的四分之一,因此中国发生的事情会影响到我们所有人。中国每年从世界其他地方购买价值两万亿美元的商品和服务。但这个世界很大,除中国之外,其他国家的国内生产总值加起来超过60万亿美元。即便中国进口额大幅下降,也只会对全球消费造成有限的冲击。

那金融关联性呢?美国次贷危机在2008年蔓延至全球的一个原因是,外国人,特别是欧洲的银行,因持有美国证券而受到了严重冲击。但中国实行资本管制,也就是说不怎麽对外国投资者开放,所以中国股市下跌甚至国内债务违约,几乎不会对其他国家造成直接影响。

这一切都说明,虽然中国自身面临大麻烦,其他国家受到的影响应该是可控的。但我必须承认,我没有上述分析说的那麽放松。可以说,我没有勇气自鸣得意。为什麽呢?

答案部分在於,各国的经济周期通常似乎比「应有水平」更加同步,千亿国际娱乐。例如,欧洲和美国相互出口的商品只占其产量的一小部分,但它们通常同时衰退和复苏。金融关联性可能是一部分原因,但有人也推测存在心理感染的问题:与主要经济体有关的好消息或坏消息,会影响其他经济体的「动物精神」(animal spirits)。

因此我担心,中国可能会以粗略的计算无法体现的方式,输出其面临的问题;担心中国的问题会以某种方式抑制美国、欧洲及其他新兴市场的投资支出。如果我的担心成为现实,那麽我们并没有准备好应对这种冲击,这很糟糕。

归根结底,谁来应对中国的冲击,以及会如何应对呢?货币政策可能没有多大帮助。由於利率仍然处在接近零的水平,通胀仍然低於目标,千亿国际娱乐,美联储要抗击经济下滑问题,其能力无论如何都是有限的。而且美联储还表示,一有理由就会提高利率,这种信号可能进一步削弱了其动作的效果。与此同时,欧洲中央银行已经将政治权力用到极限,努力提高通胀水平,但迄今为止尚未成功。

虽然财政政策??实际上是通过增加开支来抵消中国减少的开支??肯定会发挥作用,但有多少人相信,共和党人会接受奥巴马提出的新刺激计划,或者德国政治人物会乐於看到相关提议导致欧洲背负更大赤字?

目前我仍然猜想,最大的可能性是情况不会那麽糟糕??中国的局面会很严重,但其他地方只是出现一些波动。我真的,真的希望,我的猜测是正确的,因为目前任何地方似乎都没有B计划。

翻译:许欣

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